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[资讯].证券业风物长宜放眼量关注高安全边际股

2022年11月24日 土豆财经网

证券业:风物长宜放眼量关注高安全边际股

证券业:风物长宜放眼量关注高安全边际股 更新时间:2010-5-18 0:04:25   摘要:  股指期货交易额超预期,目前已远超现货市场交易额,对佣金收入的贡献最高可达17%。但融资融券规模低于预期。总的来看,我们仍然看好创新业务对券商的长期推动。但短期而言,融资融券和股指期货对业绩的直接贡献有限,这也意味着券商不能获得独立于市场之外的创新收益;不仅如此,两大创新将从根本上改变市场的运行轨迹,从而将放大券商业绩的波动。换句话说,创新不仅不能改变券商靠“天”吃饭的现状,而且将加剧“天气”变化,给券商带来更大的不确定性。  尽管承销业务大幅增长无悬念,但市场重心不断下移、传统业务同比基数高企、以及佣金率的继续大幅下滑,都使得行业业绩下滑成为大概率事件。我们的测算表明,行业的整体降幅应在-10%~-20%之间。但由于盈利结构、业绩储备的差异,各券商之间将显着分化。敏感性分析,中信、海通、华泰、国元等券商业绩下降风险相对较小。  近期行业指数的调整幅度达到26%,这也正是对于业绩下滑风险和创新低于预期的直接反映,按照行业业绩同比下降10%-20%来测算,目前券商股2010年的动态PE基本在20-25倍,而中信、海通和国元的静态PB已经在2倍左右。而从历史上来看,2倍PB则是衡量券商股是否具备安全边际的关键。因此,我们认为,经过短时间的持续暴跌之后,券商股因业绩下降带来的估值风险已经基本释放,因此,此时应不必继续悲观。但基于对业绩和创新的基本判断,券商股仍不具备整体性的超额收益机会。继续维持对证券行业的中性评级,市场风险仍是券商股所面临的最大风险。  券商股的选股逻辑是牛市看弹性、熊市看安全边际。基于此,我们仍首推辽宁成大。考虑到主业价值,成大相对于广发,已具备高安全边际;按PB选股:在熊市中,净资产是比业绩更为安全可靠的指标,因此,基于防御的策略,我们认为应从PB角度寻找高安全边际个股。在此基础上,根据PB和PE两个维度来考虑,我们的选择是国元、中信和海通。基于股指期货超预期,我们相对看好广发。

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